TL;DR: La paridad de riesgo es una forma de construir una cartera en la que la contribución al riesgo de cada componente (como acciones, bonos y oro) se iguala aproximadamente. Los componentes con pocas oscilaciones de precio reciben así un mayor peso. Los proveedores profesionales suelen usar apalancamiento para aumentar el riesgo total; para los inversores minoristas eso supone riesgo y costes adicionales.
¿Qué puedes esperar?
- Tiempo por semana
- Poco. Tras la puesta en marcha lleva unas horas al año para reequilibrar y revisar.
- Capital inicial
- Puedes empezar con poco con fondos o ETF diversificados. Usa solo dinero del que puedas prescindir durante años. Para productos con inversión mínima rigen las condiciones del proveedor.
- Contratiempos típicos
- Años en que las acciones y los bonos caen juntos, quedarse por detrás de una cartera sencilla de acciones y estimaciones que resultan erróneas.
- Costes
- Costes de los fondos (gastos corrientes de los ETF), comisiones, diferencial, posibles costes de divisa e impuestos (para particulares neerlandeses: impuesto sobre el patrimonio de la «box 3»). Compara los costes de brókeres y productos.
- No es adecuado si…
- No es adecuado si necesitas dinero a corto plazo, esperas que la diversificación evite cualquier pérdida o quieres usar apalancamiento sin entender los riesgos.
Cómo funciona
Con la paridad de riesgo no repartes tu dinero, sino tu riesgo. Una cartera 60/40 normal (60 % acciones, 40 % bonos) parece diversificada, pero la mayor parte del riesgo procede de las acciones. La paridad de riesgo da menos peso a las inversiones más volátiles y más peso a las más tranquilas. Bridgewater Associates presentó en 1996 su enfoque «All Weather», y el término risk parity empezó a usarse hacia 2005. Es una forma de pensar, no una vía protegida hacia la rentabilidad: en algunos años (como 2022) las acciones y los bonos cayeron a la vez. No es un consejo.
Principios clave
- 1. Reparte tu riesgo entre distintos tipos de inversión, no solo tu dinero
- 2. Da más peso a las inversiones con pequeñas oscilaciones de precio y menos peso a las de grandes oscilaciones
- 3. Elige inversiones que se comporten de forma distinta en distintas circunstancias
- 4. Devuelve periódicamente la cartera a la distribución elegida (reequilibrado)
Plan paso a paso
- 1
Define tu objetivo y horizonte
Anota para qué inviertes, cuánto tiempo puedes prescindir del dinero y cuánta caída puedes soportar. Eso determina tu riesgo total.
- 2
Elige las categorías
Elige unas pocas categorías que se comporten de forma distinta, por ejemplo acciones, bonos y oro, con productos diversificados y de bajo coste.
- 3
Estima la volatilidad por categoría
Con un método fijo, determina la volatilidad de precios de cada categoría, por ejemplo de los últimos tres años. Calcula los pesos como en el ejemplo práctico.
- 4
Compra y fija las reglas de reequilibrado
Compra los productos según tus pesos. Decide de antemano cuándo reequilibrar, por ejemplo cada año o con una desviación fija.
- 5
Evalúa y mantén el realismo
Revisa cada año tu distribución y tu riesgo. Espera que la cartera caiga con fuerza en algunos años, incluso con un enfoque diversificado.
En detalle
El problema de «diversificar por dinero»
Una cartera 60/40 parece diversificada, pero los bonos oscilan mucho menos que las acciones. Por eso la mayor parte de las oscilaciones de precio procede de las acciones, aunque sean solo el 60 % de tu dinero.
La paridad de riesgo plantea la pregunta de otra forma: ¿cuánto riesgo aporta cada componente? El objetivo es que ninguno domine el resultado. En comparación con un reparto por dinero, eso suele significar más inversiones tranquilas (como bonos) y menos volátiles (como acciones).
El enfoque es matemáticamente sencillo, pero el resultado depende de estimaciones que en la práctica cambian.
Origen: All Weather y el término risk parity
Bridgewater Associates, la firma de Ray Dalio, presentó en 1996 el enfoque «All Weather», pensado para rendir razonablemente en distintas circunstancias económicas, como crecimiento, contracción, inflación y deflación. El término «risk parity» empezó a usarse hacia 2005 a través de Edward Qian, de PanAgora.
Los libros y artículos divulgativos suelen citar una distribución simplificada (por ejemplo, aproximadamente un 30 % de acciones, un 55 % de bonos y el resto en oro y materias primas). Es una aproximación; la estrategia real de Bridgewater usa apalancamiento y no equivale a una distribución minorista tan sencilla.
La correlación entre inversiones
La diversificación funciona cuando las inversiones no se mueven todas en el mismo sentido a la vez. Esa relación se llama correlación y cambia con el tiempo. En 2022 los tipos de interés subieron con fuerza y las acciones y los bonos cayeron juntos. Eso muestra que la relación de años anteriores no se mantiene necesariamente.
El oro y las materias primas pueden comportarse de otro modo en algunas situaciones, pero son volátiles por sí mismos y no pagan intereses ni dividendos. Cómo añadirlos es una decisión con ventajas e inconvenientes.
Apalancamiento y decisiones prácticas
Como la paridad de riesgo incluye muchas inversiones tranquilas, el riesgo total suele ser bajo, y también la rentabilidad esperada. Por eso los fondos profesionales usan apalancamiento para aumentar el riesgo. Con apalancamiento tomas dinero prestado, lo que cuesta dinero y puede amplificar las pérdidas. Para la mayoría de los inversores minoristas no es una opción adecuada.
En la práctica: elige productos diversificados y de bajo coste, fija de antemano tus reglas de reequilibrado y ten en cuenta los costes de transacción y los impuestos. Una distribución sencilla que mantienes suele resultar preferible a un modelo complicado que no entiendes.
- Conocimientos básicos de acciones, bonos y diversificación
- Horizonte a largo plazo
- Capacidad de aceptar pérdidas temporales
- Bróker con acceso a fondos indexados o ETF diversificados
- Hoja de cálculo para ponderaciones y reequilibrio
- Resumen de costes de productos y bróker
- 01 Decides las categorías de activos, por ejemplo acciones, bonos y oro, con un motivo claro para cada una
- 02 Estimas la volatilidad de cada categoría con un método y un periodo fijos
- 03 Calculas los pesos y compras productos diversificados y de bajo coste (por ejemplo fondos indexados o ETF)
- 04 Defines de antemano cuándo reequilibrar, por ejemplo cada año o con una desviación porcentual fija
- 01 Cambian tu objetivo o tu horizonte temporal, por ejemplo porque necesitas el dinero antes
- 02 Reequilibras a los pesos elegidos, vendiendo parte de lo que ha subido
- 03 Un producto se encarece, se diversifica menos o desaparece, y lo sustituyes
- 04 Ajustas el método porque cambia tu perfil de riesgo
Ejemplo práctico
Ejemplo hipotético (todas las cifras son supuestas). Dos inversiones: acciones con una volatilidad de precios del 16 % anual y bonos con el 6 %.
Paso 1, volatilidad inversa: 1/16 = 0,0625 y 1/6 = 0,1667. Suma = 0,2292.
Paso 2, pesos:
- Acciones = 0,0625 / 0,2292 = 27,3 %
- Bonos = 0,1667 / 0,2292 = 72,7 %
Con 10.000 €: acciones 2.727 €, bonos 7.273 €.
Paso 3, comprobación de la contribución al riesgo (simplificada, sin correlación): peso x volatilidad.
- Acciones: 27,3 % x 16 = 4,36
- Bonos: 72,7 % x 6 = 4,36 (igual)
Como comparación, con 60/40: acciones 0,6 x 16 = 9,6 y bonos 0,4 x 6 = 2,4. Las acciones aportan entonces el 80 % del riesgo (9,6 de 12,0).
Volatilidad total de la cartera con una correlación supuesta de 0,2: aproximadamente 6,8 % anual para la distribución de paridad de riesgo, frente a aproximadamente 10,4 % para el 60/40.
La distribución de paridad de riesgo es, por tanto, más tranquila. Eso suele implicar también una menor rentabilidad esperada. Para igualar el riesgo del 60/40 necesitarías apalancamiento, con costes y riesgo adicionales.
Es un ejemplo de cálculo con cifras supuestas, no un consejo ni una expectativa.
Ejemplo hipotético, no es asesoramiento.
Calcúlalo tú mismo
Riesgos y gestión del riesgo
- Las acciones y los bonos pueden caer a la vez, como en 2022: la diversificación no protege en todos los escenarios
- El modelo usa estimaciones de volatilidad y correlación del pasado, que pueden cambiar
- El apalancamiento (endeudamiento) amplifica pérdidas y costes y normalmente no es adecuado para inversores minoristas
- Muchos bonos implican sensibilidad a la subida de tipos de interés; la cartera puede quedarse atrás frente a los mercados de acciones
- No uses apalancamiento, o límitalo estrictamente si lo consideras
- Mantén los costes bajos con productos diversificados y vigila los costes totales anuales
- Reequilibra con reglas fijas y ten en cuenta impuestos y costes de transacción
- Elige un riesgo total que encaje con tu horizonte y que puedas soportar en un mal año
Aprende lo básico
Puntos clave
- La paridad de riesgo pone el riesgo primero, no el dinero. Una cartera 60/40 obtiene la mayor parte de su riesgo de las acciones.
- Las inversiones tranquilas reciben más peso y las volátiles, menos. Por eso el riesgo total suele ser menor, y también la rentabilidad esperada.
- Ninguna distribución funciona en todos los escenarios. En 2022 cayeron tanto las acciones como los bonos.
- El apalancamiento no forma parte de un enfoque minorista sencillo y aumenta el riesgo y los costes.
Preguntas frecuentes
¿Cómo monto una cartera de paridad de riesgo como minorista? +
Eligiendo unos pocos fondos o ETF diversificados y de bajo coste y calculando los pesos a partir de su volatilidad, como en el ejemplo práctico. Preferiblemente sin apalancamiento. Ten en cuenta los costes y los impuestos, y elige un riesgo que encaje con tu situación.
¿Funciona la paridad de riesgo con tipos de interés altos? +
Depende de la situación. Cuando los tipos suben rápido, los bonos pierden valor, y eso ocurrió en 2022 a la vez que las acciones. Una cartera con muchos bonos puede perder mucho entonces. Ninguna distribución está libre de riesgo en todas las circunstancias.
¿Qué rentabilidad puedo esperar? +
No se puede decir. La rentabilidad esperada suele ser menor que la de una cartera con más acciones, porque el riesgo es menor. Las rentabilidades pasadas no dicen nada firme sobre el futuro. También puedes perder dinero.
Origen
Ideada por / basada en: Bridgewater Associates (Ray Dalio) . Fuente: All Weather strategy (Bridgewater, 1996); the term 'risk parity' dates from 2005 (Edward Qian, PanAgora)